回天膠業的新廠區座落在襄陽市高新技術產業開發區。作為募投項目之一，回天膠業的這棟科研新大樓修得十分氣派。

作為一家主營粘膠的企業，回天膠業幾乎能把“陸海空”全部“粘”住。

原材料漲價的短期沖擊

2011年8月18日，回天膠業公布了半年報。相對于2010年年報72.85%的高增長，2011年一季報20.24%的增長，半年報凈利潤僅增長6.45%，讓市場有些失望。當天，回天膠業的股價大幅下挫。

記者注意到，在銷售收入增長31.94%的情況下，回天膠業凈利潤只增長了6.45%，主要原因是原材料漲價的沖擊。

中報顯示，公司的主要產品有機硅膠的營業成本上漲了54.99%，這導致公司主營產品的毛利率齊降。有機硅膠的毛利率下降了7.96%，聚氨酯膠更是下降了21.38%。

記者也注意到，公司營業收入增長了31.94%，這表明，公司的上游供給和下游需求依舊穩定。

資料顯示，回天膠業主營業務為各類高端工程膠粘劑的研發、生產和銷售，產品主要用于汽車制造及維修、電子電器、機械制造、脫硫環保等傳統領域以及風力發電設備制造、太陽能電池板制造和高鐵建設等新興應用領域。據招股書介紹，公司的膠產品在軍工方面也有運用，如潛艇等。也就是說，“陸海空”都會用到回天的產品。目前，公司的膠產品主要供貨國內市場，是國內大的工程膠粘劑企業。

“公司產品主要對內銷售，不受人民幣升值的影響。”回天膠業董秘田海東接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“有機硅上下游都是大企業，整體來說行業需求是穩定的。”田海東說，上游原材料的供貨商很多都是大型企業，如煙臺萬華(600309，收盤價17.48元)、新安股份(600596，收盤價10.21元)等。下游的用膠企業也多是實力強勁的企業，如美的電器(000527，收盤價16.10元)等。顯然，公司處于產業鏈中游，受到經濟不景氣的沖擊較小，需求穩定。

半年報顯示，除高鐵用膠大幅減少外 (高鐵用膠占比本來就很少)，上半年公司在汽車制造及維修、新能源領域、電子電器、工程機械等工業領域銷售規模進一步擴大，同比增速分別達到27.44%、21.17%、22.70%、382.76%。

未來主看汽車用膠

記者注意到，除了IPO募集資金涉及11084萬元的聚氨酯膠粘劑和密封膠建設(文章來源本站)項目以外，回天膠業又利用超募資金投資了年產3000噸聚氨酯膠粘劑和密封膠建設項目。

在汽車制造中，無處不用到粘膠。發動機油底殼、變速箱和車橋的平面密封等會用到有機硅膠;風擋玻璃、天窗及側窗的粘接密封等會用到聚氨酯膠;點焊及焊縫的密封粘接會用到環氧樹脂膠;發動機點火圈的灌封粘接等會用到厭氧膠。

目前，公司擁有上述四類膠的生產，由于后兩類膠需求較小，有機硅膠公司的市場占比已經較大，聚氨酯膠粘儼然成為公司未來主攻的方向。

田海東告訴記者，目前，國內的汽車玻璃用聚氨酯密封膠大致可分為兩類，一類是客車、載重車玻璃用膠，這方面回天膠業已經占據一定優勢;另一類則是對膠粘劑產品質量、穩定性和耐久性要求更高的轎車玻璃，目前該市場多被國外廠商占據，如德國漢高。

考慮到汽車零部件的國產化，轎車用膠的國產化也是大趨勢。

對于轎車玻璃用膠的國產化替代，田海東認為尚有難度，但前景可以看好。他指出，聚氨酯粘膠方面，公司的主要競爭對手德國漢高是世界500強企業，粘膠劑一項的收入就是65億歐元，公司與其差距不小。“上市前，漢高想與我們公司合作，不過他們是看中了公司的渠道。作為粘膠業民族品牌，我們也有底線。”

公司如何在未來與漢高等廠商競爭?田海東總結了回天膠業四大優勢。

，“漢高是用100%的力量做所有品種，我們使用100%的力量做幾個品種。”田海東表示，目前公司部分產品的指標可以超過國外企業，未來公司將加大科研力度;

第二，田海東坦承，漢高在轎車方面優勢很明顯，，但公司目前的優勢是在客車、載重車方面，和外國企業處于同一起跑線;

第三，汽車的零部件國產化是趨勢，目前公司主攻的是神龍汽車(總部位于武漢的東風雪鐵龍)，若能在神龍汽車提高占有率，達到約十分之一，其市場說服力就會大得多;

第四，汽車企業也有降低成本的需求，目前公司的同類產品價格僅是漢高的三分之二，價格上有優勢。

民營之困：股東OR管理層?和大多數民營企業相似，回天膠業也無法回避 “一部分人先富起來”后存在的種種問題。

記者注意到，除董事長、實際控制人章鋒以外，包括公司的董事、副總經理、總工程師、監事會主席、財務總監在內的30名員工均持有公司股份。雖然員工持股有利于調動生產積極性，且所有的員工持股鎖定期均為三年，但這看似很長的鎖定期并不能抑制“一夜暴富”后的心態變化。

一位上市公司高管介紹，員工持股向來就是一把雙刃劍。一方面，作為公司的管理者，努力為公司創造財富應該是其目標，而艱苦樸素、腳踏實地的工作應該就是其達成目標的途徑;另一方面，作為公司的股東，如果要讓公司為自己創造財富，盡可能的財富大化則是作為股東應該去想的。

田海東告訴記者，面對未來的這種日益強烈的心態轉變，公司早就采取了一定的措施。這個措施就是建立激勵基金。

據介紹，回天膠業推出的激勵基金在每個會計年度末一次性提取，提取后公司當年凈利潤增長幅度應超過20%，且提取的激勵基金不能超過公司當年凈利潤增長幅度20%以上部分的40%。激勵基金以年度激勵金和長效激勵金兩種方式進行分配。年度激勵金比例占當年激勵基金的20%;長效激勵金比例占80%;年度激勵金按每年度發放;長效激勵金每年年底以預存的方式記入激勵對象的名下在職的激勵對象，如預存的長效激勵金超過了個人近一年年薪的3倍，則超出部分，經員工提出申請，公司評估后可一次性發放給員工。

“公司希望通過激勵基金以及內部的考核機制，花3~5年時間培養一批接班人。”田海東說。

中報顯示，回天膠業上半年銷售費用較去年同期增長53.06%，管理費用同比增長45.26%。這兩項費用的增長抵消了營業收入的增長，使得凈利潤增幅小于市場預期。

對此，公司給出的解釋是，這是職工薪酬、差旅費、業務招待費、研發支出增長所致。的確，從銷售費用的明細看，職工薪酬從306萬元增長至662萬元;業務招待費也從74萬元增長至160萬元。這樣的增長難免不讓市場犯嘀咕：是不是公司上市了，有錢了，就能大手大腳地花錢了?

雖然沒有證據表明，上述兩費的大幅增長與“心態”有關，但如何控制各項費用的支出，是回天膠業在主營形勢大好的情況下必須面對、且亟需解決的問題。

/對話/高鐵不是公司重點

在與記者的交流中，回天膠業董秘田海東表示，高鐵更像是一個概念，而不是公司發展的重點。

記者：公司產品的毛利率都非常高，不過中期出現了下滑，未來公司毛利率情況會如何?

田海東：公司所處精細化工行業，毛利率一般都較高。一般來說，工業用有機硅膠的毛利比較低，公司主要從事工程粘膠劑，毛利較高。由于原材料漲價以及擴大市場的需要，未來有機硅的毛利會有所下降，但公司希望保持在40%以上水平。未來公司主要立足科研，用新技術維持高利潤。

記者：聚氨酯粘膠除了用于汽車也用于高鐵，上半年高鐵用膠大幅減少，未來會不會因為動車事故進一步減少?

田海東：首先我要聲明的是，我們與動車事故沒有任何關系。公司在高鐵這塊的業務量很小，2010年(上市前)有1000多噸。其實高鐵更像是個概念。今年高鐵這一塊我們沒有做了。一方面是本來量比較少，毛利率太低，另一方面是客戶的賬齡一般太長。

相比較而言，汽車方面的需求量大得多，一年1800萬輛新車，還有修理的車輛。這才是公司的主攻方向。

記者：公司募投項目進展如何?

田海東：廠房已經建好了，設備正在陸續安裝，不過速度可能要放緩。這是因為我們要先將現有產能全部利用起來，再上新生產線。未上市時，大約有2600噸的產能(有機硅膠)，年內要實現5000噸。創業板企業募投項目能夠產生經濟效益的還不多，我們承諾的是2012年完全達產，其中聚氨酯有壓力，有機硅投產應該會提前。