回天膠業主要從事有機硅膠，聚氨酯膠，厭氧膠等工程粘膠(文章來源本站)的研發、生產和銷售。公司產品主要用于汽車，高鐵，太陽能電池等領域，公司是國家認定的“中國膠粘劑市場產品質量用戶滿意品牌”。

2011年三季度，回天膠業實現營業收入3.68億元，同比增長27.77%；營業利潤7285.21萬元，同比下降0.28%；歸屬母公司所有者凈利潤7019.98萬元，同比增長4.14%；基本每股收益0.66元/股。

三季度以來主要原材料107硅橡膠，二乙二醇等價格都出現了不同程度的下滑，從成本角度來說未來6個月公司的盈利情況可能有所好轉，但就目前來看，下游行業的需求不足對公司形成較大壓力。

綜合毛利率出現下滑。前三季度，回天膠業綜合毛利率39.21%，同比下降4.64個百分點。中期公司主要產品毛利率都出現不同程度下滑：有機硅膠下滑約8個百分點，目前毛利率仍維持較高水平約45%；而聚氨酯膠下滑幅度較大。公司的主要生產原料包括二乙二醇天然橡膠等，價格都出現了較大幅度的上漲，但公司產品漲價幅度小于原料上漲。三季度以來,隨著原材料價格好轉，毛利將有所回升。

規模優勢顯現。回天膠業的產能不斷增加,在行業集中度很低的工程粘膠行業，形成較強的規模優勢,在此基礎上公司采用聚焦戰略，重點發展有機硅膠和聚氨酯膠，主要攻關四大下游(新能源、車輛、電子電器LED、高速鐵路)。另外公司將使用超募資金投資太陽能背膜項目，10月底投產。但自德國意大利削減補貼以后，光伏市場需求下降，公司的組件項目將接受一定的市場考驗。

維持“增持”評級。基于回天膠業未來產能的釋放，我們之前預計公司2011-2013年的每(文章來源本站)股收益分別為1.256元、1.389元、1.419元，按2011年10月25日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為20倍、18倍、17倍。維持“增持”的投資評級。

風險提示：工程粘膠行業的產能投放速度超預期。上游原料價格上漲超預期。