回天膠業主營各類工程膠粘劑和汽車制動液等精細化工產品，是國內工程膠粘劑的龍頭企業，公司產品下游主要為汽車、電子電器LED、工程機械、高鐵、新能源等領域，正往游艇、船舶、醫療等新領域不斷開拓?；靥炷z業將在國家新興產業的發展中獲益匪淺，國家產業轉型或將鑄就公司輝煌未來。

我國膠粘劑行業穩定發展，2002-2010年，我國膠粘劑產量從170.5萬噸增長到462.8萬噸，銷售額從163億元增長到590億元。根據中國膠粘劑工業協會的預測，“十二五”期間我國膠粘劑產量和銷售額的年均增長率將分別達到10%和12%，到2015年末產量可達717萬噸，銷售額可達1038億元。工程膠粘劑作為膠粘劑行業的高技術含量高附加值產品，成長空間更大。

2006-2010年我國GDP平均增長率約為10.8%，工程膠粘劑行業作為內需導向型產業受益于國民經濟持續發展，產量平均增長率約為18.1%，約是GDP增速的1.68倍?！笆濉逼陂g我國GDP增速規劃為7%，工程膠粘劑需求和產量有望保持12%以上的增速，到2015年工程膠粘劑產量將突破58萬噸。

回天膠業2011年利潤增速大幅低于收入增速，高價位庫存、人工成本上升、新項目固定資產折舊和費用支出等拖累公司盈利水平。隨著原料成本下降和新項目正常運行，預計公司2012年產品毛利和盈利能力將得到回升。經歷了2010年的大增和2011年的休整，回天膠業將在2012年邁入新的成長期。

預計公司2011-2013年EPS為0.84、1.20和1.46元，凈利潤復合增長率為31.8%。我們看好公司作為國內工程膠粘劑行業龍頭在“十二五”期間的發展，預計期間復合增長率在20%以上。給予公司2012年23-25倍PE，目標價格區間27.60-30.00元，給予推薦評級。

風險提示:經濟大幅下滑導致公司下游需求不振;原料價格大漲;新項目消化不及預期;行業前景較好，競爭對手將相繼上市，產能擴張過大可能帶來的惡性競爭。