評級機構：申銀萬國

上半年制冷主業超預期,現代冰輪重工和頓罕布什工業是投資收益重要增長點。

煙臺冰輪上半年實現收入5.82 億元和0.58 億元,同比增長9.7%和74%，略超我們的預期。公司上半年制冷主業良好的發展態勢和煙臺冰輪重工和頓罕布什工業投資收益增長是業績快速增長的主要原因。

制冷主業景氣良好，收入穩步增長，毛利率維持較高水平。公司半年報制冷主業實現收入增速9.7%，實現穩步增長;公司毛利率26.4%，維持了與去年全年26.2%相當的水平，實現主營業務利潤1300 萬元，較去年中報盈虧平衡大幅增長，我們預計全年有望實現3000 萬的主營利潤。在發改委冷鏈物流發展規劃等利好的推動下，公司制冷主業較高的景氣指數有望得以延續，我們預計公司全年10%的主營增長有保障。

參股公司：現代冰輪重工和頓罕布什工業大幅增長，煙臺荏原相對穩定。上半年4 家參股公司(包括煙臺萬華)合計貢獻投資收益3973 萬元，同比增長60%,折合EPS0.15 元，其中現代冰輪重工和頓罕布什工業貢獻投資收益分別為3393和1695 萬元，同比增長203%和119%，其中現代煙臺重工主要是公司出口中東電站余熱鍋爐(HRSG)訂單確認收入所致;煙臺荏原貢獻1945 萬元,同比下滑14%。