投資亮點：

未來2年業績將再超預期：2010-2012凈利潤復合增長率有望達到46%。利潤增長主要來自于巨化股份的主要產品R22和R134a，產品均價將遠高于2010年，預計增幅分別為38%和16%。

R22作為家用空調制冷劑具有臭氧層破壞效應，發達國家和發展中國家將分別于2020年和2030年淘汰。2010年發達國家已經禁止在新生產空調上使用R22，國外的R22以及上游甲烷氯化物產能已開始陸續關停，國內開始限制R22擴產。目前替代R22的新型制冷劑為R410，但R410替換并未大幅影響R22的需求，相反國外產能淘汰過快，導致了更為嚴重的供需缺口，未來3年R22的供給缺口仍將存在。巨化股份對新型制冷劑技術已有儲備，未來將從R22的產業鏈衍生中獲益。

R134a作為汽車用制冷劑，不破壞臭氧層，但是具有較高的溫室效應，但是由于選取何種替代品還存在分歧，預計未來3年R134a仍將占據汽車用制冷劑市場的主導地位。國外出現了R134a的產能關停現象，國內R134a裝置運行也極不穩定，引發了明顯的供需缺口。未來2年國內新增的R134a產能將彌補國外產能的關停，預計供給將保持緊平衡狀態。

政策將成為另一股價催化劑：2010年已對螢石和氫氟酸行業設立了開采和生產的準入標準，未來對于含氟氯烴(如R22等)行業也會采取相應的限制，目前具備產能的生產企業將會收益。同時，國家可能對包括巨化在內的少數幾家生產型龍頭企業實施資源傾斜政策(文章來源本站)，公司有望從政策扶持中受益，獲得上游螢石資源。

風險：

1、需求大幅下滑；

2、市場估值中樞下行。

估值與建議：

我們上調巨化股份2010-2012年EPS預測至0.91、1.35和1.95元，對應2010-2012年PE分別為23x、15x和11x，上調評級至推薦。

氟化工行業向高附加值產品轉型勢在必行，中國具備螢石資源和高端氟化工技術的一體化氟化工生產企業將會在國家政策的扶持中脫穎而出，我們認為巨化股份技術儲備充足具備成長為該類企業的潛力。